Photo: Rabobank/FIS

Rabobank analyzes the competitiveness and re-rating of Chilean salmon

CHILE
Thursday, July 16, 2026, 00:10 (GMT + 9)

The report prepared by analyst Gorjan Nikolik highlights a stage of greater biological discipline, diversification with Coho salmon, and a potentially favorable regulatory environment for the world's second-largest producer.

The international financial entity Rabobank has published a comprehensive sector report titled "From crisis to competitiveness: The re-rating of Chilean salmon". The document was prepared by Gorjan Nikolik, Senior Analyst – Seafood at Rabobank, who presents a detailed analysis of the strategic evolution, overcome challenges, and financial prospects of the salmon farming industry in Chile.

The outlook for Chile's salmon industry appears constructive, with more stable growth through better biology, diversification, and regulation. Yet real risks remain. As the world’s second-largest salmon producer after Norway, Chile has helped shape global salmon aquaculture, but its growth has never been linear. Disease outbreaks, harmful algal blooms, and regulatory uncertainty repeatedly exposed the limits of rapid expansion without sufficient biological control. But after decades of boom, crisis, and recovery, Chile’s salmon industry is entering a more promising phase.

Atlantic Salmon (Salar) | Pacific Salmon (Coho)

Today, the industry looks more disciplined. Atlantic salmon mortality has improved, harvest weights are rising, and investment in better smolt, genetics, vaccines, and farming technology has strengthened Chile’s cost position. The key question is no longer whether Chile can grow but whether it can make growth biologically repeatable.

Chile is not returning to the unchecked expansion of the past. The opportunity now is more valuable: to build a steadier, more professional, and more investable salmon industry, driven by better biology, smarter diversification, and clearer regulations.

Source: Salmon Chile

Part of that diversification includes Coho salmon, which adds a second, increasingly important growth story. Once seen as a niche product mainly for Japan, coho is becoming a strategic advantage: faster-growing, more resistant to sea lice, cheaper to produce, and increasingly accepted in new markets. Its development gives Chile valuable species, market, and operational diversification.

Salmon Cycle: The salmon production cycle is currently carried out under the strictest quality standards, certified by various institutions that endorse the operation of the aquaculture sector in the southern part of the country. Source: Salmon Chile

Additionally, politics may now provide another tailwind. A more industry-friendly government is expected to reduce bureaucracy, speed up permitting, and unlock stalled concessions and farm relocations. If implemented sensibly, these reforms could lower production costs and support more consistent supply growth at a time when other salmon-producing regions face tighter biological, environmental, and tax constraints.

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The outlook is therefore constructive – but not without risk. The US remains a critical market, Japan is still important for coho, and China and Latin America offer longer-term potential. Yet climate events, algae blooms, oxygen issues, tariff risk, and environmental scrutiny remain real constraints.

The topics it deals with are:

• The boom, bust, and reinvention of Chilean salmon

• Chilean salmon industry matures into stable growth

• Coho moves from niche to strategic asset

• Politics turns the tide

Note for our readers: The full report has restricted access. We recommend registering directly on the Rabobank platform to access the document for free.

🇯🇵 Japanese Version (日本語版)

ラボバンク、チリ産鮭の競争力と再評価を分析

アナリストのゴルヤン・ニコリック氏がまとめた報告書は、世界第2位の生産国であるチリにおける生物学的規律の向上、銀鮭による多様化、そして潜在的に有利な規制環境の段階を迎えていることを強調している。

国際金融機関のラボバンク（Rabobank）は、「From crisis to competitiveness: The re-rating of Chilean salmon」（危機から競争力へ：チリ産鮭の再評価）と題した包括的なセクター報告書を発表しました。この文書は、ラボバンクの水産物（Seafood）シニアアナリストであるゴルヤン・ニコリック（Gorjan Nikolik）氏によって作成され、チリにおける鮭養殖産業の戦略的進化、克服された課題、および財務見通しについて詳細な分析を提示しています。

チリの鮭産業の見通しは、より優れた生物学、多様化、および規制を通じて、より安定した成長を遂げており、建設的なものとみられます。しかし、依然として真のリスクは残っています。ノルウェーに次ぐ世界第2位の鮭生産国として、チリは世界の鮭養殖の形成に貢献してきましたが、その成長は決して直線的ではありませんでした。病気の発生、有害藻類の大量発生（赤潮）、そして規制の不確実性は、十分な生物学的管理を伴わない急速な拡大の限界を繰り返し露呈させました。しかし、数十年にわたるブーム、危機、そして回復を経て、チリの鮭産業はより有望な段階に入りつつあります。

今日、この産業はより規律あるものとなっています。大西洋鮭（アトランティックサーモン）の死亡率は改善し、水揚げ重量は増加傾向にあり、より優れたスモルト（スモルト幼魚）、遺伝学、ワクチン、および養殖技術への投資が、チリのコストポジションを強化しています。重要な問いは、もはやチリが成長できるかどうかではなく、その成長を生物学的に再現可能にできるかどうかにあります。

チリは過去の無秩序な拡大へと戻るわけではありません。現在の機会はより価値のあるものです。すなわち、より優れた生物学、よりスマートな多様化、そしてより明確な規制に支えられた、より安定し、より専門的で、より投資に適した鮭産業を構築することです。

その多様化の一環には銀鮭（コーホーサーモン）が含まれており、これは第2の、そしてますます重要性を増す成長ストーリーを加えています。かつては主に日本向けのニッチな製品と見なされていた銀鮭は、成長が早く、海ジラミに対する耐性が高く、生産コストが安く、新しい市場での受け入れがますます進んでいることから、戦略的な優位性となりつつあります。その開発は、チリに価値のある魚種、市場、および操業の多様化をもたらしています。

さらに、政治が現在の追い風となる可能性があります。より産業に友好的な政府が、官僚主義を削減し、許可手続きを迅速化し、停滞していた利権や養殖場の移転を解禁することが期待されています。賢明に実施されれば、これらの改革は生産コストを下げ、他の鮭生産地域がより厳しい生物学的、環境的、および税制上の制約に直面している時期に、より一貫した供給成長を支える可能性があります。

したがって、見通しは建設的ですが、リスクがないわけではありません。米国は依然として極めて重要な市場であり、日本は依然として銀鮭にとって重要であり、中国とラテンアメリカはより長期的な可能性を秘めています。それでも、気候事象、藻類の大量発生、酸素問題、関税リスク、および環境への監視は、依然として現実的な制約となっています。

本報告書が扱う主なテーマは以下の通りです：

• チリ産鮭のブーム、崩壊、そして再発明

• チリの鮭産業が安定した成長へと成熟

• 銀鮭がニッチから戦略的資産へと移行

• 政治が潮流を変える

読者の皆様へ：報告書全文へのアクセスは制限されています。文書に無料でアクセスするために、ラボバンクのプラットフォームへ直接登録することをお勧めします。

🇨🇳 Simplified Chinese Version (简体中文版)

荷兰合作银行分析智利三文鱼的竞争力与重新评级

由分析师戈尔扬·尼科里克撰写的报告强调了这一全球第二大生产国正进入一个更具生物学自律、依靠银三文鱼实现多元化以及潜在有利监管环境的新阶段。

国际金融机构荷兰合作银行（Rabobank）发布了一份题为《From crisis to competitiveness: The re-rating of Chilean salmon》（从危机到竞争力：智利三文鱼的重新评级）的全面行业报告。该文件由荷兰合作银行的海鲜（Seafood）高级分析师戈尔扬·尼科里克（Gorjan Nikolik）撰写，他对智利三文鱼养殖业的战略演变、克服的挑战以及财务前景进行了详尽的分析。

通过更好的生物学管理、多元化和监管，智利三文鱼产业的前景显得具有建设性，增长更加稳定。然而，真正的风险依然存在。作为仅次于挪威的世界第二大三文鱼生产国，智利助力塑造了全球三文鱼水产养殖业，但其增长从未是线性的。疾病暴发、有害藻类暴发（赤潮）以及监管的不确定性，反复暴露了在缺乏足够生物控制的情况下盲目扩张的局限性。但在经历了数十年的繁荣、危机和复苏之后，智利的三文鱼产业正进入一个更具希望 flux 的阶段。

如今，该行业显得更加自律。大西洋三文鱼的死亡率有所改善，收获体重正在增加，并且在更优质的幼鱼（smolt）、遗传学、疫苗和养殖技术方面的投资增强了智利的成本优势。关键问题不再 man 智利能否增长，而是它能否使这种增长在生物学上具备可复制性。

智利并不会回到过去那种毫无节制的扩张。现在的机遇更具价值：在更好的生物学、更明智的多元化和更清晰的监管推动下，建立一个更稳定、更专业、更具投资价值的三文鱼产业。

这种多元化的一部分包括银三文鱼（Coho salmon），它增添了第二个且日益重要的增长故事。银三文鱼曾被主要视为销往日本的小众产品，如今正成为一种战略优势：其生长速度更快、对海虱的抵抗力更强、生产成本更低，并且在温新市场中受到越来越多的认可。它的发展赋予了智利宝贵的鱼种、市场和运营多元化优势。

此外，政治现在可能会提供另一个顺风因素。一个对行业更加友好的政府有望减少官僚作风、加快审批速度，并释放停滞的特许经营权和养殖场搬迁。如果这些改革得到理性的实施，可能会降低生产成本，并在其他三文鱼产区面临更严格的生物、环境和税务限制之际，支持更持续的供应增长。

因此，前景是建设性的——但并非没有风险。美国仍是一个关键市场，日本对银三文鱼依然重要，而中国和拉丁美洲则提供了更长期的潜力。然而，气候事件、藻类暴发、缺氧问题、关税风险以及环境审查仍然是现实的制约因素。

本报告涉及的核心主题包括：

• 智利三文鱼的繁荣、崩溃与重塑

• 智利三文鱼产业走向成熟并实现稳定增长

• 银三文鱼从小众产品转变为战略资产

• 政治扭转局面

读者提示：完整报告为受限访问。我们建议您直接在荷兰合作银行平台注册，以便免费获取该文件。

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